– દિલીપ દાવડા દ્વારા
- કંપની ભારતીય રેલવે પર મુખ્ય ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને ઈપીસીસી સેવાઓમાં કાર્યરત છે.
- તે વિવિધ ક્ષેત્રો માટે પણ સેવાઓ પૂરી પાડી રહી છે.
- કંપનીએ તેની ટોચની અને નીચેની લાઇનમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬થી બમ્પર નફો તેની સ્થિરતા સામે શંકા અને ચિંતા ઊભી કરે છે.
- ફુલાવેલા નફા સાથે, આ મુદ્દો પી/ઈ મેટ્રિકના આધારે આકર્ષક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.
- માત્ર સુહિત/રોકડ સરપ્લસ/જોખમ લેનારાઓ જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.
કંપની વિશેઃ
કોર૪ એન્જિનિયર્સ લિમિટેડ (સીએલ) એક એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ, કન્સ્ટ્રક્શન એન્ડ કમિશનિંગ (“ઈપીસીસી”) કંપની છે જે રેલવે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, પાવર ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન, અને વોટર અને વેસ્ટવોટર ટ્રીટમેન્ટ ક્ષેત્રો પર પ્રાથમિક ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને વિવિધ ક્ષેત્રોમાં સંકલિત ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સોલ્યુશન્સ પ્રદાન કરવામાં રોકાયેલી છે. તેની કુશળતા સમગ્ર પ્રોજેક્ટ લાઇફસાયકલ ડિઝાઇન, એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ, ઇરેક્શન, ટેસ્ટિંગ, કમિશનિંગ અને ઓપરેશન એન્ડ મેઇન્ટેનન્સ (“ઓ એન્ડ એમ”) સુધી વિસ્તરેલી છે. કંપની હાઇ-ટેન્શન (“એચટી”) અને લો-ટેન્શન (“એલટી”) ઇલેક્ટ્રિકલ પેનલ્સ અને કોમ્પેક્ટ સબસ્ટેશન્સ માટે ઇન-હાઉસ ઉત્પાદન સુવિધા પણ ચલાવે છે, જે તેને કસ્ટમાઇઝ્ડ, વિશ્વસનીય અને ખર્ચ-અસરકારક ઉત્પાદનો ઓફર કરવા માટે સક્ષમ બનાવે છે જે તેની ઈપીસીસી પ્રવૃત્તિઓને પૂરક બનાવે છે. સીએલ સબ-કોન્ટ્રાક્ટિંગ અસાઇનમેન્ટ્સ પણ હાથ ધરે છે, જે એન્જિનિયરિંગ પ્રોજેક્ટ્સની વિશાળ શ્રેણી માટે ઓન-ગ્રાઉન્ડ એક્ઝિક્યુશન સપોર્ટ પૂરો પાડે છે.
ભારતનો ઈપીસી ઉદ્યોગ રેલવે ઈપીસી, પીવાના પાણી અને વેસ્ટવોટર ટ્રીટમેન્ટ, પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન પેનલ્સ અને કોમ્પેક્ટ સબસ્ટેશન, ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન અને સ્કાડા અને ઓટોમેશનને આવરી લેતી ડિઝાઇન અને એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ, સિવિલ વર્ક્સ, ઇન્સ્ટોલેશન, કમિશનિંગ અને ઓપરેશન એન્ડ મેઇન્ટેનન્સ સહિતની સેવાઓ પૂરી પાડે છે. ભારતની રેલવે ઈપીસી માર્કેટ નાણાકીય વર્ષ ૨૦માં રૂ. ૧૬.૨ હજાર કરોડથી વધીને નાણાકીય વર્ષ ૨૫માં રૂ. ૩૦.૪ હજાર કરોડ થઈ ગઈ છે અને નાણાકીય વર્ષ ૩૦ સુધીમાં રૂ. ૫૦.૫ હજાર કરોડ સુધી પહોંચવાની ધારણા છે. પેનલ્સ, ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન અને સ્કાડા વિભાગોમાં વૃદ્ધિને ટેકો આપીને, પીવાના પાણી અને વેસ્ટવોટર માર્કેટ નાણાકીય વર્ષ ૩૦ સુધીમાં રૂ. ૧૬૯.૬ હજાર કરોડ સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે. ઇન્ડિયન ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ઈપીસી માર્કેટને રેલવે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને વોટર ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વર્ગોમાં ભારતની અંદર હાથ ધરવામાં આવેલી એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ અને કન્સ્ટ્રક્શન (ઈપીસી) એચટી/એલટી પાવર ડિસ્ટ્રિબ્યુશન પેનલ્સ, કોમ્પેક્ટ સબસ્ટેશન્સ (સીએસએસ), અને સ્કાડા અને ઓટોમેશન સિસ્ટમ્સ માટે સંબંધિત બજારો સાથેની (સ્રોતઃ કેન રિપોર્ટ)પ્રવૃત્તિઓમાંથી મેળવેલી કુલ સ્થાનિક આવક તરીકે વ્યાખ્યાયિત કરવામાં આવે છે,
સીએલ પાંચ આંતર-સંબંધિત વ્યવસાયિક ક્ષેત્રો દ્વારા કાર્ય કરે છે, જેમાંથી દરેક તેના સંકલિત ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને એન્જિનિયરિંગ સોલ્યુશન્સ ફ્રેમવર્કમાં યોગદાન આપે છે. તકનીકી રીતે મજબૂત અને ખર્ચ-અસરકારક એન્જિનિયરિંગ સોલ્યુશન્સ વિતરિત કરવાની વિઝન સાથે સ્થપાયેલી, તે ડિઝાઇન, એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ, પ્રોજેક્ટ મેનેજમેન્ટ, કન્સ્ટ્રક્શન, ઇન્સ્ટોલેશન, ટેસ્ટિંગ અને કમિશનિંગને આવરી લેતી એન્ડ-ટુ-એન્ડ પ્રોજેક્ટ એક્ઝિક્યુશન ક્ષમતાઓ પ્રદાન કરે છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં, તેની પાસે એકંદરે ૪૬૨ કર્મચારીઓ હતા (૪૦૦ અસ્થાયી મજૂરો સહિત). આ ઓફર દસ્તાવેજ સબમિટ કરવાના સમયે, તેની પાસે રૂ. ૨૮૫.૮૩ કરોડની ઓર્ડર બુક હતી.
ઇશ્યૂ વિગતો/ કેપિટલ હિસ્ટ્રીઃ
કંપની તેની પ્રથમ બુક બિલ્ડિંગ રૂટ આઈપીઓ દ્વારા રૂ. ૧૦ દરેકના ૫૮૯૪૪૦૦ ઈક્વિટી શેર્સ સાથે ઉપલી મર્યાદામાં રૂ. ૫૪.૮૨ કરોડ એકત્ર કરવા માટે આવી રહી છે. કંપનીએ શેરદીઠ રૂ. ૮૮ – રૂ. ૯૩ની પ્રાઇસ બેન્ડ જાહેર કરી છે. લઘુત્તમ અરજી ૨૪૦૦ શેર્સ માટે અને ત્યારબાદ ૧૨૦૦ શેર્સના ગુણાંકમાં કરવાની રહેશે. આ ઇશ્યૂ ૧૫ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ના રોજ સબ્સ્ક્રિપ્શન માટે ખુલશે અને ૧૯ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ના રોજ કે તે પહેલાં બંધ થશે. શેર્સ બીએસઈ એસએમઈ પર લિસ્ટ થશે. આઈપીઓ કંપનીની આઈપીઓ પછીની પેઇડ-અપ કેપિટલના ૨૮.૫૦% હિસ્સો ધરાવે છે. ઇશ્યૂની ચોખ્ખી ઉપજમાંથી, કંપની વર્કિંગ કેપિટલ માટે રૂ. ૪૦.૪૮ કરોડ, નવી મેન્યુફેક્ચરિંગ સુવિધા અને કોર્પોરેટ ઓફિસની સ્થાપના માટે જમીન અને હાલના મકાન સહિતની મિલકત સંપાદન પર કેપેક્સ માટે રૂ. ૪.૧૨ કરોડ અને બાકીની રકમ સામાન્ય કોર્પોરેટ હેતુઓ માટે વાપરશે.
આઈપીઓ સોક્રાડામસ કેપિટલ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ દ્વારા એકમાત્ર લીડ મેનેજ કરવામાં આવે છે, જ્યારે બિગશેર સર્વિસીસ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ આ ઇશ્યૂ માટે રજિસ્ટ્રાર છે. માનસી શેર એન્ડ સ્ટોક બ્રોકિંગ પ્રાઇવેટ લિમિટેડ માર્કેટ મેકર અને સિન્ડિકેટ મેમ્બર પણ છે.
ફેસ વેલ્યુ પર પ્રારંભિક ઈક્વિટી કેપિટલ જારી કર્યા પછી, કંપનીએ ઓક્ટોબર ૨૦૨૪ અને જાન્યુઆરી ૨૦૨૫ વચ્ચે શેરદીઠ રૂ. ૫૩૬ના નિશ્ચિત ભાવે વધારાના ઈક્વિટી શેર્સ જારી કર્યા. તેણે ડિસેમ્બર ૨૦૨૫માં ૧ માટે ૪ ના પ્રમાણમાં બોનસ શેર્સ પણ જારી કર્યા છે. પ્રમોટર્સ દ્વારા શેર્સના સંપાદનની સરેરાશ કિંમત રૂ. લાગુ નથી, રૂ. ૨.૦૦ અને રૂ. ૨.૫૪ પ્રતિ શેર છે.
આઈપીઓ પછી, કંપનીની રૂ. ૧૪.૭૯ કરોડ (૧૪૭૮૮૮૪૫ ઈક્વિટી શેર્સ)ની વર્તમાન પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલ વધીને રૂ. ૨૦.૬૮ કરોડ (૨૦૬૮૩૨૪૫ ઈક્વિટી શેર્સ) થઈ જશે. આઈપીઓ પ્રાઇસિંગના અપર બેન્ડ પર આધારિત, કંપની રૂ. ૧૯૨.૩૫ કરોડના માર્કેટ કેપની શોધમાં છે.
નાણાકીય કામગીરીઃ
નાણાકીય કામગીરી મોરચે, છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ (એકત્રિત ધોરણે) કુલ આવક/ચોખ્ખો નફો રૂ. ૩૩.૬૩ કરોડ / રૂ. ૨.૮૯ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), રૂ. ૩૪.૬૦ કરોડ / રૂ. ૩.૮૧ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), રૂ. ૯૧.૭૯ કરોડ / રૂ. ૧૨.૩૭ કરોડ (નાણાકીય વર્ષ ૨૬) નોંધાવ્યા છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ના રોજ પૂરા થયેલા નાણાકીય વર્ષ ૨૭ના પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળા માટે, તેણે રૂ. ૪૫.૭૭ કરોડની કુલ આવક પર રૂ. ૬.૧૭ કરોડનો ચોખ્ખો નફો કમાયો છે. કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ ૨૪ અને નાણાકીય વર્ષ ૨૫ માટે તેની ટોચની લાઇનમાં નજીવી વૃદ્ધિ નોંધાવી હતી, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૬થી બમ્પર વૃદ્ધિ દર્શાવી હતી જે ભવિષ્યમાં તેની સ્થિરતા સામે શંકા અને ચિંતા ઊભી કરે છે. નાણાકીય વર્ષ ૨૦૨૬થી તેનો બમ્પર નફો આઈપીઓ માટે ફેન્સી મૂલ્યાંકનનો માર્ગ મોકળો કરવા માટે આંકડાઓ સજાવટ (વિન્ડો ડ્રેસિંગ) હોવાનું જણાય છે.
૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેના રૂ. ૧૦૧.૫૫ કરોડના ટ્રેડ રીસીવેબલ્સ ચિંતા જગાડે છે કારણ કે તે તે જ સમયગાળાની ટોપ લાઇન કરતાં વધુ છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ સુધીમાં તેની આકસ્મિક જવાબદારીઓ રૂ. ૧૦.૮૫ કરોડ હતી.
છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષો માટે, કંપનીએ સરેરાશ ઈપીએસ રૂ. ૫.૩૭ અને સરેરાશ આરઓએનડબલ્યુ ૩૪.૧૭% નોંધાવ્યું છે. ૩૦ જૂન, ૨૦૨૬ના રોજ શેરદીઠ રૂ. ૨૫.૧૮ની તેની એનએવીના આધારે ઇશ્યૂની કિંમત ૩.૬૯ના પી/બીવી પર છે, પરંતુ ઓફર દસ્તાવેજોમાંથી તેના આઈપીઓ પછીના એનએવી ડેટા ખૂટે છે.
જો આપણે નાણાકીય વર્ષ ૨૭ના વાર્ષિક ધોરણે સુપર અર્નિંગ્સને તેના આઈપીઓ પછીના સંપૂર્ણ ભુગતાન થયેલ પેઇડ-અપ ઈક્વિટી કેપિટલને આભારી ગણીએ, તો માંગવામાં આવેલ ભાવ ૭.૮૦ના પી/ઈ પર છે, અને નાણાકીય વર્ષ ૨૬ની કમાણીના આધારે, પી/ઈ ૧૫.૫૫ પર છે. ઇશ્યૂ તેની તાજેતરની સરેરાશ બુસ્ટેડ કમાણીના આધારે આક્રમક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે.
કંપનીએ ઉલ્લેખિત સમયગાળા માટે અનુક્રમે ૮.૬૩% (નાણાકીય વર્ષ ૨૪), ૧૧.૧૫% (નાણાકીય વર્ષ ૨૫), ૧૩.૫૪% (નાણાકીય વર્ષ ૨૬), ૧૩.૫૧% (પ્રથમ ત્રિમાસિક-નાણાકીય વર્ષ ૨૭) ના પીએટી માર્જિન અને ૩૨.૭૧%, ૨૩.૫૯%, ૩૭.૭૮%, ૧૩.૨૩% ના આરઓસીઈ માર્જિન નોંધાવ્યા છે.
ડિવિડન્ડ નીતિઃ
કંપનીએ કોઈ નાણાકીય વર્ષ માટે કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવ્યું નથી. તેણે તેની નાણાકીય કામગીરી અને ભવિષ્યની શક્યતાઓના આધારે નવેમ્બર ૨૦૨૫માં ડિવિડન્ડ નીતિ અપનાવી છે.
લિસ્ટેડ પીઅર્સ સાથે સરખામણીઃ
ઓફર દસ્તાવેજ મુજબ, કંપનીએ કે૨ ઇન્ફ્રાજેનને તેની લિસ્ટેડ પીઅર તરીકે દર્શાવી છે. તે હાલમાં ૩.૯૦ ના પી/ઈ પર ટ્રેડ કરી રહી છે (૧૯ ઓક્ટોબર, ૨૦૨૬ સુધીમાં). જો કે, તેઓ ખરેખર સરખામણી કરવા યોગ્ય નથી.
મર્ચન્ટ બેન્કરનો ટ્રેક રેકોર્ડઃ
છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં સોક્રાડામસ કેપિટલ પ્રાઇવેટ લિમિટેડનો આ ૮મો મેન્ડેટ છે. છેલ્લા ૬ લિસ્ટિંગમાંથી, ૩ ડિસ્કાઉન્ટ પર ખુલ્યા, અને બાકીના ૩ લિસ્ટિંગની તારીખે ૧૭.૬૫% થી ૯૦.૦૦% સુધીના પ્રીમિયમ સાથે ખુલ્યા. મર્ચન્ટ બેન્કરનો સરેરાશ ટ્રેક રેકોર્ડ છે.
નિષ્કર્ષઃ
સીએલ ભારતીય રેલવેના મુખ્ય ધ્યાન સાથે ઈપીસીસી સેવાઓમાં કાર્યરત છે. તે વિવિધ ક્ષેત્રો માટે પણ સેવાઓ પૂરી પાડી રહી છે. ઘણા મોટા અને નાના ખેલાડીઓ સાથે આ ક્ષેત્રમાં ભીડ વધી રહી છે. કંપનીએ તેની ટોચની અને નીચેની લાઇનમાં વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, પરંતુ નાણાકીય વર્ષ ૨૬થી બમ્પર નફો તેની સ્થિરતા સામે શંકા અને ચિંતા ઊભી કરે છે. આ ઓફર દસ્તાવેજ ફાઇલ કરવાની તારીખ સુધીમાં કંપનીની ઓર્ડર બુક રૂ. ૨૮૫.૮૩ કરોડ હતી. ફુલાવેલા નફા સાથે, આ મુદ્દો પી/ઈ મેટ્રિકના આધારે આકર્ષક રીતે કિંમત ધરાવતો જણાય છે. માત્ર સુહિત/રોકડ સરપ્લસ/જોખમ લેનારાઓ જ મધ્યમ ગાળા માટે મધ્યમ ભંડોળ રોકી શકે છે.
Review By Dilip Davda on August, 2026
Review Author
DISCLAIMER: No financial information whatsoever published anywhere here should be construed as an offer to buy or sell securities, or as advice to do so in any way whatsoever. All matter published here is purely for educational and information purposes only and under no circumstances should be used for making investment decisions. My reviews do not cover GMP market and operators game plans. Readers must consult a qualified financial advisor before making any actual investment decisions, based the on information published here. With entry barriers, SEBI wants only well-informed investors to participate in such offers. With crazy listings in the recent past, SME IPOs drew the attention of investors across the board and lead to seer madness. However, as SME issues have entry barriers and continued low preference from the broking community, any reader taking decisions based on any information published here does so entirely at their own risk. The above information is based on information available as of date coupled with market perceptions. The Author has no plans to invest in this offer.
About Dilip Davda
Dilip Davda is veteran journalist associated with stock market since 1978. He is contributing to print and electronic media on stock markets/insurance/finance since 1985.
Dilip Davda is a leading reviewer of public issues and NCDs in the primary stock market in India. The knowledge he gained over 3 decades while working in the stock market and a strong relationship with popular lead managers makes his reviews unique. His detailed fundamental and financial analysis of companies coming up with IPOs helps investors in the primary stock market. Dilip Davda has a special interest in analyzing the SME companies and writing reviews about their public issues. His reviews are regularly published online and in news papers.
(Dilip Davda -SEBI registered Research Analyst-Mumbai,
Registration no. INH000003127 (Perpetual)
Email id: dilip_davda@rediffmail.com ).
