કિશન સન્મુખદાસ ભવનાની
(એલએલબી, એલએલએમ સીએ (એટીસી)
શ્રીનગર, ગોંદીયા
Email – kishanbhawnani13@gmail.com
ગોંડિયા – વર્તમાન વૈશ્વિક પરિદૃશ્યમાં, નાણાકીય બજારો માત્ર આર્થિક ડેટા દ્વારા જ નહીં પરંતુ ભૂ-રાજકીય ઘટનાઓ દ્વારા પણ સંચાલિત થાય છે. અમેરિકા અને ઈરાન વચ્ચે ચાલી રહેલા તણાવ, યુદ્ધવિરામ અને સંભવિત કરાર અંગેના વિરોધાભાસી દાવાઓ સાથે, વૈશ્વિક રોકાણકારોને મૂંઝવણમાં મુકી દીધા છે. જ્યારે અમેરિકા વારંવાર સંકેત આપી રહ્યું છે કે ૧૪ જૂન, ૨૦૨૬ ના રોજ શાંતિ કરાર પર હસ્તાક્ષર થવાની સંભાવના છે, તો બીજી તરફ, ઈરાન આ વાટાઘાટોને ફક્ત પ્રારંભિક ગણાવી રહ્યું છે, દાવો કરી રહ્યું છે કે તેની શરતો પૂરી થઈ નથી. સંભવિત કરાર સામે ઈરાનમાં પણ વિરોધ પ્રદર્શનો થઈ રહ્યા છે. આ અનિશ્ચિત વાતાવરણની સીધી અસર વૈશ્વિક મૂડી પ્રવાહ, રોકાણકારોના વિશ્વાસ અને શેરબજારો પર પડી રહી છે. ભારત પણ તેનો અપવાદ નથી. ૧૪ જૂન, ૨૦૨૬ ના રોજ નેશનલ સિક્યોરિટીઝ ડિપોઝિટરી લિમિટેડ દ્વારા જારી કરાયેલા તાજેતરના ડેટા અનુસાર, જૂન ૨૦૨૬ ના પહેલા પખવાડિયામાં વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો એ ભારતીય શેરબજારોમાંથી ૬૨,૮૫૩ કરોડ રૂપિયાનું જંગી રોકાણ પાછું ખેંચી લીધું. આ ફક્ત ભારતીય બજારની વાર્તા નથી પણ બદલાતા વૈશ્વિક મૂડી વલણો, વધતા જોખમની ધારણા અને રોકાણકારોના સુરક્ષિત સંપત્તિ તરફ પાછા ફરવાનું પ્રતિબિંબ પણ છે. હું,ગોંદિયા, મહારાષ્ટ્રના ગોંદિયાના એડવોકેટ સન્મુખદાસ ભવનાની માનું છું કે વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા આ વેચાણ કોઈ એક પરિબળનું પરિણામ નથી, પરંતુ અનેક વૈશ્વિક અને સ્થાનિક પરિબળોની સંયુક્ત અસર છે. સૌથી મુખ્ય કારણ યુએસ અર્થતંત્રની પ્રમાણમાં મજબૂત સ્થિતિ હોવાનું માનવામાં આવે છે. યુએસ ટ્રેઝરી બોન્ડ યીલ્ડમાં વધારો અને ત્યાં ઊંચા વ્યાજ દરો ચાલુ રહેવાથી વૈશ્વિક રોકાણકારોને સલામત અને સુરક્ષિત વળતરની તકો મળી રહી છે. સામાન્ય રીતે, જ્યારે યુએસમાં જોખમ-મુક્ત યીલ્ડ વધે છે, ત્યારે ઉભરતા બજારો, ખાસ કરીને ભારત જેવા દેશોમાં રોકાણ કરવાનું આકર્ષણ ઘટે છે.
મિત્રો, વિદેશી ફંડ મેનેજરો જોખમ લેતા ઉભરતા બજારો કરતાં યુએસ સરકારી બોન્ડ્સ અને ડોલર-મૂળભૂત સંપત્તિઓમાં રોકાણ કરવાનું વધુ સુરક્ષિત માને છે. પરિણામે, ભારત સહિત ઘણા ઉભરતા બજારોમાંથી મૂડીનો પ્રવાહ ઝડપી બને છે.બીજું એક મુખ્ય પરિબળ પશ્ચિમ એશિયામાં વધતી જતી ભૂ-રાજકીય અસ્થિરતા છે. યુએસ-ઈરાન તણાવ, તેલ પુરવઠા માર્ગો અંગેની ચિંતાઓ, ઊર્જાના ભાવમાં સંભવિત વધઘટ અને વૈશ્વિક વેપાર પરની અસરને કારણે રોકાણકારોની જોખમ લેવાની ક્ષમતા ઓછી થઈ ગઈ છે. જ્યારે પણ વૈશ્વિક સ્તરે યુદ્ધ અથવા સંઘર્ષનો ભય વધે છે, ત્યારે રોકાણકારો કહેવાતા “સુરક્ષિત સ્વર્ગ” સંપત્તિઓ તરફ વળે છે. આવા સમયમાં વિકસિત દેશોના યુએસ ડોલર, સોનું અને સરકારી બોન્ડ વધુ આકર્ષક બને છે. તેનાથી વિપરીત,ઉભરતા બજારોમાં રોકાણ પ્રમાણમાં જોખમી માનવામાં આવે છે. આ જ કારણ છે કે જૂનના પહેલા ભાગમાં ભારતીયશેરબજારોમાં નોંધપાત્ર વિદેશી મૂડીનો પ્રવાહ જોવા મળ્યો.
મિત્રો, એક મહત્વપૂર્ણ કારણ ભારતીય શેરબજારના ઊંચા મૂલ્યાંકન અને નફા-બુકિંગ છે. છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં, ભારતીય અર્થતંત્રની મજબૂતાઈ, વધતી કોર્પોરેટ કમાણી, ડિજિટલ અર્થતંત્રના વિસ્તરણ અને સ્થાનિક રોકાણકારોની સક્રિય ભાગીદારીને કારણે ભારતીય બજારમાં નોંધપાત્ર તેજી જોવા મળી છે. ઘણા મુખ્ય સૂચકાંકો ઐતિહાસિક ઊંચાઈએ પહોંચ્યા છે. આ સ્થિતિમાં, વિદેશી રોકાણકારોએ તેમના રોકાણ પર વળતર મેળવવા માટે મોટા પાયે નફો બુક કર્યો છે. વૈશ્વિક ફંડ મેનેજરો ઘણીવાર એવા બજારોમાં નફો બુક કરે છે જ્યાં તેઓ માને છે કે મૂલ્યાંકન ખૂબ ઊંચું છે અને વધુ વૃદ્ધિ મર્યાદિત હોઈ શકે છે. ભારતીય બજારમાં તાજેતરમાં થયેલા વેચાણને પણ આ દ્રષ્ટિકોણથી જોવામાં આવી રહ્યું છે. વધુમાં, ભારતીય રૂપિયાની નબળાઈ પણ વિદેશી રોકાણકારો માટે ચિંતાનો વિષય રહી છે. જો કોઈ વિદેશી રોકાણકાર ભારતીય શેરોમાં નફો કરે છે, પરંતુ તે જ સમયગાળા દરમિયાન ડોલર સામે રૂપિયાનું મૂલ્ય ઘટે છે, તો વાસ્તવિક ડોલર આધારિત વળતર ઘટે છે. આ જ કારણ છે કે ચલણ જોખમ પણ વિદેશી રોકાણકારોના નિર્ણયોને પ્રભાવિત કરે છે. ૨૦૨૬ માં રૂપિયાની નબળાઈએ વિદેશી રોકાણકારોની ચિંતામાં વધુ વધારો કર્યો છે.
મિત્રો, એનએસડીએલ ડેટા પર નજર નાખતાં સ્પષ્ટ ચિત્ર છતી થાય છે. ફેબ્રુઆરી સિવાય, ૨૦૨૬ માં વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો દર મહિને ભારતીય ઇક્વિટીના ચોખ્ખા વેચાણકર્તા રહ્યા છે. જાન્યુઆરીમાં, તેઓએ આશરે ?૩૫,૯૬૨ કરોડ પાછા ખેંચી લીધા. ફેબ્રુઆરીમાં પરિસ્થિતિમાં થોડો સુધારો થયો, જેમાં આશરે ?૨૨,૬૧૫ કરોડનું રોકાણ થયું, જે ૧૭ મહિનામાં સૌથી મોટો માસિક પ્રવાહ છે. જોકે, માર્ચ મહિનામાં ?૧.૧૭ લાખ કરોડનો રેકોર્ડ આઉટફ્લો જોવા મળ્યો. એપ્રિલમાં ?૬૦,૮૪૭ કરોડ અને મે મહિનામાં ?૩૨,૯૬૩ કરોડનો ઉપાડનોંધાયો હતો. ફક્ત જૂનના પહેલા પંદર દિવસમાં જ ?૬૨,૮૫૩ કરોડનું વેચાણ થઈ ચૂક્યું છે. આ સાથે, ૨૦૨૬માં કુલ વિદેશી આઉટફ્લો આશરે ?૨.૮૭ લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગયો છે, જે સમગ્ર વર્ષ ૨૦૨૫ માટેના કુલ ?૧.૬૬ લાખ કરોડના આઉટફ્લો કરતાં ઘણો વધારે છે. આ આંકડા ડિજિટલ ઇલેક્ટ્રોનિક મીડિયામાંથી લેવામાં આવ્યા છે.
મિત્રો, આ આંકડા દર્શાવે છે કે વિદેશી રોકાણકારોનું વલણ ફક્ત ટૂંકા ગાળાની પ્રતિક્રિયા નથી પરંતુ વ્યાપક વૈશ્વિક વ્યૂહાત્મક પુનઃસંતુલનનો એક ભાગ છે. તાજેતરના મહિનાઓમાં, કૃત્રિમ બુદ્ધિ-આધારિત કંપનીઓ અને યુએસ ટેકનોલોજી ક્ષેત્રે નોંધપાત્ર રોકાણ આકર્ષ્યું છે. ઘણા વૈશ્વિક ભંડોળ ઉભરતા બજારોમાંથી ભંડોળ પાછું ખેંચી રહ્યા છે અને યુએસ ટેકનોલોજી કંપનીઓ અને એ આઈ-સંબંધિત તકોમાં રોકાણ કરી રહ્યા છે. આનાથી ભારત સહિત ઘણા દેશોના શેરબજારો પર દબાણ આવ્યું છે. જોકે, વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા આ સતત વેચાણ છતાં, ભારતીય શેરબજાર સંપૂર્ણપણે તૂટી પડ્યું નથી. આ મુખ્યત્વે સ્થાનિક સંસ્થાકીય રોકાણકારો અને છૂટક રોકાણકારોની મજબૂત ભાગીદારીને કારણે છે. છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં, ભારતમાં મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ, વ્યવસ્થિત રોકાણ યોજનાઓ, પેન્શન ફંડ્સ અને વીમા કંપનીઓ દ્વારા રોકાણમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે. સ્થાનિક રોકાણકારોએ મોટાભાગે વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા વેચવામાં આવતા શેર ખરીદ્યા છે. આ જ કારણ છે કે બજારમાં અસ્થિરતા વધી છે, પરંતુ વ્યાપક ઘટાડો થયો નથી. ભારતીય મૂડી બજારની આ માળખાકીય મજબૂતાઈ છેલ્લા દાયકા કરતાં વધુ મજબૂત દેખાય છે.
મિત્રો, આ પરિસ્થિતિ ભારતીય અર્થતંત્રના દ્રષ્ટિકોણથી એક મહત્વપૂર્ણ સંકેત પણ આપે છે. પહેલાં, વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા વેચાણની બજાર પર ગંભીર અસર પડતી હતી, પરંતુ હવે સ્થાનિક બચતનો નોંધપાત્ર હિસ્સો નાણાકીય સંપત્તિમાં વહેતો થઈ રહ્યો છે. આનાથી ભારતીય બજારની વિદેશી મૂડી પરની નિર્ભરતા ધીમે ધીમે ઓછી થઈ રહી છે. જ્યારે વિદેશી રોકાણ નોંધપાત્ર રહે છે, ત્યારે સ્થાનિક રોકાણકારોની વધતી ભૂમિકા બજારને સ્થિરતા પ્રદાન કરી રહી છે. આર્થિક દ્રષ્ટિકોણથી, વિદેશી મૂડીનો સતત પ્રવાહ ચાલુ ખાતાની ખાધ, રૂપિયાના વિનિમય દર અને મૂડી બજારની તરલતા પર અસર કરી શકે છે. તેથી, ભારતીય રિઝર્વ બેંક અને નીતિ નિર્માતાઓ વિદેશી રોકાણ આકર્ષવા માટે વિવિધ પગલાં પર કામ કરી રહ્યા છે. તાજેતરના મહિનાઓમાં, વૈશ્વિક રોકાણકારોનો વિશ્વાસ જાળવવા માટે વિદેશી વિનિમય વ્યવસ્થાપન, બોન્ડ માર્કેટમાં પ્રવેશ વધારવા અને વિદેશી રોકાણ નિયમોને સરળ બનાવવા જેવા પગલાં લેવામાં આવ્યા છે.
મિત્રો, આગામી અઠવાડિયા આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો માટે મહત્વપૂર્ણ રહેશે. યુએસ-ઈરાન વાટાઘાટોના પરિણામ, યુએસ ફેડરલ રિઝર્વની નાણાકીય નીતિ, જાપાની સેન્ટ્રલ બેંક દ્વારા લેવામાં આવેલા નિર્ણયો અને વૈશ્વિક આર્થિક વૃદ્ધિના સૂચકાંકો મૂડી પ્રવાહની દિશા નક્કી કરશે. જો પશ્ચિમ એશિયામાં તણાવ ઓછો થાય અને તેલના ભાવ સ્થિર થાય, તો તે ભારત જેવા મુખ્ય તેલ આયાત કરનાર દેશ માટે સકારાત્મક રહેશે. જો સંઘર્ષ વધશે, તો તે ઊર્જા ખર્ચ, ફુગાવો અને વિદેશી રોકાણ પ્રવાહ પર વધારાનું દબાણ લાવી શકે છે.
તેથી, જો આપણે ઉપરોક્ત ડેટાનું વિશ્લેષણ કરીએ, તો આપણને જાણવા મળે છે કે જૂન ૨૦૨૬ માં વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો દ્વારા ?૬૨,૮૫૩ કરોડનું જંગી વેચાણ ફક્ત ભારતીય શેરબજારની ઘટના નથી, પરંતુ વૈશ્વિક નાણાકીય વ્યવસ્થામાં થઈ રહેલા વ્યાપક ફેરફારોનું પ્રતિબિંબ છે. યુએસ અર્થતંત્રની મજબૂતાઈ, ઉચ્ચ બોન્ડ યીલ્ડ, પશ્ચિમ એશિયામાં ભૂ-રાજકીય તણાવ, રૂપિયાની નબળાઈ, એ આઈ -આધારિત રોકાણ તકો તરફ વૈશ્વિક મૂડીનું સ્થળાંતર અને ભારતીય બજારોમાં નફા-બુકિંગ આ બધાએ વિદેશી રોકાણકારોને ભારતીય બજારમાંથી ભંડોળ પાછું ખેંચવા માટે પ્રેરિત કર્યા છે. જો કે, સ્થાનિક રોકાણકારોની વધતી જતી તાકાત અને ભારતીય અર્થતંત્રની લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ સંભાવના સૂચવે છે કે આ પડકાર કામચલાઉ હોઈ શકે છે. ભવિષ્યમાં, જો વૈશ્વિક તણાવ ઓછો થાય અને રોકાણકારો જોખમ લેવાનો વિશ્વાસ પાછો આવે, તો ભારત ફરી એકવાર વિદેશી મૂડી માટે એક મુખ્ય સ્થળ બની શકે છે. આ સમયગાળાને ભારતીય નાણાકીય વ્યવસ્થાની મજબૂતાઈ, સ્થાનિક રોકાણકારોના વિશ્વાસ અને આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતાના નિર્ણાયક પરીક્ષણ તરીકે જોવો જોઈએ.
